【愛華Ava外匯決策分析】：美元100關口成"鐵頂"？疲軟恐蔓延至全美資產

亞盤市場回顧

週四，在連續三日收跌後，美元指數有所反彈，並一度重回100關口上方，截至目前，美元報價99.66。

特朗普稅改法案在眾議院以微弱優勢通過，交由參議院審議。另外，美國參議院投票通過終止加州禁售燃油車的法案，並將該法案送交特朗普簽署。

美聯儲理事沃勒：如果關稅下降，預計美聯儲將在2025年下半年降息。

白宮顧問米蘭：目前並未有秘密進行的貨幣問題談判的相關工作。日本經濟再生大臣：將於本週五至週日訪問美國進行關稅談判。

白宮：特朗普向內塔尼亞胡明確表示他希望與伊朗達成協議。

伊朗方面表示，伊朗誓言對以色列的任何愚蠢行為作出“毀滅性回應”。任何以色列對伊核設施的攻擊都將被視為美國的介入，有能力但無意製造核武。

2名以色列駐美使館工作人員在華盛頓遭槍擊身亡，嫌疑人被捕。

據悉歐佩克+內部正在討論7月再次增產41.1萬桶/日。

美媒：美國政府考慮從韓國撤出約4500名士兵。

機構觀點匯總

野村證券：日本超長債供給過剩，收益率曲線持續陡峭探因

美元/日元匯率近期表現疲軟。與此同時，日本國債收益率曲線持續受到多方面因素影響。

日本國債收益率曲線自4月份以來持續陡峭化（如圖所示）。我們的利率策略團隊認為，這主要歸因於超長期日本國債的結構性供給過剩。

從需求層面看，壽險公司增持超長期日本國債的意願已不如以往，因為它們已基本完成了對其資產與負債之間久期錯配的調整，以滿足將於2025年4月生效的新償付能力充足率要求。此外，日本央行自2024年7月起已在逐步減少其對日本國債的直接購買量。再者，近期在特朗普總統“解放日”相關言論後市場波動的加劇，似乎也抑制了投資者承擔久期風險的意願。

而在供給層面，計劃於2025財年發行的超長期日本國債規模並未顯著減少。這種供給過剩的局面似乎持續推動日本國債收益率曲線進一步陡峭化，並導致近期日本國債市場流動性有所下降。受此影響，40年期日本國債收益率再度觸及歷史高位。昨日20年期國債拍賣結果疲軟之後，超長期限債券收益率的上行壓力似乎仍在持續。

總結來說，超長期日本國債的結構性供給過剩正對收益率構成上行壓力。

荷蘭國際銀行：歐元區5月PMI再亮紅燈，關稅“後遺症”與內部疲軟如何演繹？

5月份，歐元區綜合PMI從50.4降至49.5，表明該地區經濟正重新陷入停滯。令人擔憂的是，造成這一局面的主要拖累來自於服務業，而該行業長期以來一直是歐元區增長的主要引擎。

貿易戰正對歐元區經濟構成壓力，但迄今為止，其影響可能主要通過不確定性渠道而非直接的貿易效應傳導。這一點在5月份的PMI數據中表現明顯：海外新訂單僅出現溫和下滑，而製造業產出實際上再度增長。調查顯示，在過去幾年製造業萎縮期間仍實現穩健增長的服務業，如今正持續下滑，這很可能與高度不確定性有關，並進一步加劇了對經濟增長的擔憂。

製造業方面，新訂單在經歷長期下滑後已趨於穩定。產成品庫存的降幅不如以往那麼大。這可能意味著銷售表現令人失望，但也可能是一個早期跡象，表明由於庫存週期正在轉變，企業目前正重新增加訂單。儘管貿易戰顯然對歐元區製造業活動構成下行風險，但如果庫存週期確實出現轉折，製造業活動也存在一定的上行潛力。

然而，就目前而言，在經歷了強勁的第一季度後，歐元區經濟似乎正重返停滯狀態。不過，平心而論，第一季度的增長也得益於部分對美出口的提前出貨。增長乏力依然是歐元區經濟活動的主旋律，鑑於貿易戰可能加劇，短期內似乎存在下行風險。

野村證券：日債曲線持續陡峭化，供需失衡下的政策權衡與日元中期機遇

日本國債（JGB）收益率曲線持續陡峭化，主要歸因於超長期限債券的供需關係失衡（供給相對寬鬆）。儘管這可能促使日本央行（BOJ）在6月份的會議上略微放緩其量化緊縮（QT）的步伐，但我們認為，除非www.avaforexcn.com政府層面採取乾預措施，否則超長期日本國債的供給過剩狀況可能會持續。

在我們看來，類似英國特拉斯內閣時期所經歷的市場劇烈動盪，在日本發生的可能性僅為尾部風險。這主要得益於日本在財政政策立場、通脹壓力受控、擁有經常賬戶盈餘、外國投資者持有其國債份額較小以及外匯儲備規模可觀等方面的有利條件。即便如此，對於任何有關削減消費稅的討論都應予以密切關注。

在我們的基準情景預測中，只要日本央行保持其固有的加息傾向——即便其可能放緩量化緊縮的節奏——宏觀基本面在中期內仍可能持續利好日元升值。

三菱日聯：聚焦全球宏觀三大變局——債務困局、外匯變數與美元再平衡

當前似乎正在發生三大主要且引人矚目的全球宏觀轉變，這些轉變在某種程度上已內嵌於近期的市場發展和價格行為之中。

首先，市場對債務和赤字問題的擔憂日益加劇，這在美國尤為突出，但絕非僅限於此，並且是在近期穆迪下調美國信用評級之後出現的。這一點從昨日美國20年期國債拍賣結果相對疲軟中可見一斑，該拍賣導緻美國30年期國債收益率急劇上升超過12個基點至5.1%。同樣引人注目的是，同樣引人注目的是，由於拍賣結果不佳，日本30年期國債收益率也飆升了40個基點至3.14%，但目前還不能明確到底是出於市場對政府的財政擔憂，還是日本央行縮減購債規模背景下日本國債供需失衡所致。

其次，美國可能與其他國家（尤其是韓國和日本等）就外匯問題達成某種協議。就韓國而言，有新聞報導稱，美國認為貿易逆差的根本原因在於匯率問題，並且美韓雙方正在會談中討論匯率方向，但美方並未提及具體水平。此消息一出，韓元兌美元匯率一度躍升至1370.75，隨後有所回落，並在一定程度上波及新台幣和日元等貨幣。

第三，資金尋求美元以外的多元化配置。我們從昨日的價格行為中觀察到，美國稅改法案的不確定性以及美國赤字的發展軌跡共同導致了美國股市和美國國債的拋售，但最重要的是，也導致了美元走軟以及黃金、比特幣等替代性避險資產的走強。當然，外彙在很大程度上是一種相對價格資產，而我們掌握的最佳指標（儘管仍不完整）顯示，流入日本等地的外國資金有所增加，同時亞洲的散戶投資者也一直在小幅拋售美國資產，這整體上符合資金從美國資產中進行再平衡的更廣泛主題。

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